Opini | Mengapa reli di saham China lebih sulit daripada yang dipikirkan orang yang ragu

IklanIklanOpiniMacroscope oleh Nicholas SpiroMacroscope oleh Nicholas Spiro

• Banyak investor percaya reli saat ini di saham China dibangun di atas fondasi yang goyah, tetapi ada alasan untuk berpikir lonjakan ini bisa bertahan
• Data yang mengalahkan ekspektasi menunjukkan ekonomi yang stabil, pasar tampaknya yakin dengan langkah kebijakan Beijing dan reli tidak terputus dari fundamental domestik

Nicholas Spiro+ FOLLOWPublished: 4:30pm, 16 May 2024Mengapa Anda bisa mempercayai SCMP

Perdagangan China kembali. Sejak level terendah pada 22 Januari, Indeks MSCI China, yang melacak saham-saham yang terdaftar di dalam dan luar negeri, telah naik 28 persen setelah jatuh 35 persen pada tahun sebelumnya. Selain itu, sejak awal 2024, indeks telah mengungguli indeks acuan S&P 500 ekuitas global dan ukuran yang lebih luas dari pangsa pasar negara berkembang.

Bank of America mencatat bahwa perdagangan “ABC”, atau Anything But China, telah “berbalik besar” dalam tiga bulan terakhir. Menurut data dari Bloomberg, saham China telah memperoleh kembali lebih dari sepertiga dari nilai pasar yang hilang selama krisis selama tiga tahun yang dimulai pada Februari 2021.Ada beberapa perubahan dramatis di pasar global selama empat bulan terakhir, paling tidak di antaranya adalah pengungkapan taruhan yang cepat bahwa Federal Reserve AS akan memangkas suku bunga secara tajam tahun ini. Namun, yang paling tidak terduga sejauh ini adalah pasar bull di ekuitas China.

Dalam survei manajer dana global Bank of America terbaru, yang dilakukan awal bulan ini, posisi short, atau underweight, di saham China masih dianggap oleh responden sebagai salah satu perdagangan paling populer di pasar.

Ini sebagian menjelaskan mengapa sebagian besar investor percaya reli dibangun di atas fondasi yang goyah dan tidak mungkin terbukti tahan lama. Daftar kekhawatiran tentang China sangat panjang. Yang paling utama di antaranya adalah hambatan siklus dan struktural yang dihadapi ekonomi, diperburuk oleh krisis di pasar perumahan. Sementara aktivitas manufaktur berkembang untuk bulan kedua berturut-turut di bulan April, harga produsen terus berkontraksi, menekan margin keuntungan perusahaan dan membuat mereka enggan untuk berinvestasi. Keuntungan industri menyusut pada bulan Maret, meningkatkan kekhawatiran di ekonomi Barat tentang kelebihan kapasitas dan dumping barang-barang murah China di luar negeri. Ini telah mempertanyakan kelayakan model pertumbuhan baru yang dipimpin oleh manufaktur kelas atas dan bergantung pada ekspor.

12:53

‘Menyalip di tikungan’: bagaimana industri EV China maju untuk mendominasi pasar global

‘Menyalip di tikungan’: bagaimana industri EV China maju untuk mendominasi pasar global Meskipun investor telah mengambil kenyamanan dari sinyal bahwa pemerintah memprioritaskan pengiriman rumah pra-penjualan tetapi belum selesai, kemunduran di pasar perumahan tetap ada. Investasi real estat turun 9,5 persen pada kuartal pertama sementara penjualan rumah baru dari pengembang terbesar bulan lalu turun 45 persen secara tahunan. Nomura percaya “pasar bergerak maju dari fundamental ekonomi”. Kekhawatiran besar lainnya adalah pendapatan perusahaan. Pada kuartal terakhir tahun lalu, saham China memiliki musim hasil pendapatan kuartalan terburuk sejak kuartal kedua 2018, menurut Morgan Stanley. Meskipun lebih sedikit perusahaan yang melewatkan estimasi pendapatan konsensus pada kuartal pertama tahun ini, tren penurunan revisi estimasi pendapatan menimbulkan keraguan pada dasar-dasar reli. Bahwa kenaikan kuat dalam saham China dan Hong Kong dalam beberapa bulan terakhir sebagian besar disebabkan oleh faktor teknis – valuasi murah, terurainya perdagangan “Asia ex-China” dan korelasi lemah ekuitas China dengan pasar AS – memperkuat persepsi di antara banyak investor bahwa reli rentan terhadap pergeseran lebih lanjut dalam sentimen global. Ini semua adalah kekhawatiran yang sah, tetapi rebound dramatis di saham China telah mengubah narasi. Meskipun beruang diehard tetap fokus pada apa yang bisa salah untuk aset China, beberapa investor sekarang lebih bersedia untuk mempertimbangkan apa yang bisa berjalan dengan benar.

Pada awal tahun ini, banyak manajer dana global telah menghapus China. Hasil jajak pendapat yang dilakukan pada konferensi Goldman Sachs di Hong Kong pada awal Februari mengungkapkan bahwa lebih dari 40 persen dari mereka yang menghadiri sesi pada saham China percaya bahwa negara itu “tidak dapat diinvestasikan”.

Maju cepat tiga bulan dan hasil awal survei JPMorgan yang dilakukan awal pekan ini menunjukkan bahwa 64 persen responden berpikir reli di saham China memiliki kaki. Sementara temuan dari kedua jajak pendapat harus diperlakukan dengan hati-hati, mereka menunjukkan bahwa pasar bull yang sangat tak terduga telah menggerakkan jarum sentimen.

Investor di China – pasar yang terkenal sulit dibaca mengingat lingkungan pembuatan kebijakan yang buram dan tidak dapat diprediksi – sekali lagi tertangkap basah. Faktor kejutan inilah yang telah membantu menonjolkan kenaikan untuk ekuitas China.

Pertama, sementara kumpulan data ekonomi baru-baru ini melukiskan gambaran yang beragam, Indeks Kejutan Ekonomi Citigroup untuk China menunjukkan data datang di atas ekspektasi sejak Februari. Ekonomi sedang stabil, yang dari sudut pandang pasar merupakan sinyal penting bahwa penurunan terburuk telah berakhir.

Kedua, kekhawatiran bahwa Beijing puas dengan pertumbuhan telah memudar. Hampir tidak ada hari berlalu tanpa pengumuman langkah kebijakan lain untuk mendukung ekonomi dan pasar modal. Sementara keengganan Beijing untuk merangsang konsumsi rumah tangga menjadi perhatian utama, pemerintah melakukan cukup banyak untuk meyakinkan pasar bahwa stabilisasi ekonomi adalah prioritas.

Ketiga, kekhawatiran bahwa reli didorong oleh faktor teknis dan eksternal yang bertentangan dengan fundamental domestik berlebihan. Daya tarik salah satu pasar saham terbesar dan paling likuid di dunia yang murah, kurang dimiliki oleh investor global dan relatif tidak berkorelasi dengan kebijakan moneter AS tidak boleh diremehkan, terutama mengingat kerentanan Jepang dan India, dua pasar saham terkemuka lainnya di Asia.

Bank of America menyebut China sebagai “lindung nilai” terhadap volatilitas yang disebabkan oleh Fed. Hal ini dipertanyakan mengingat tekanan kuat pada yuan yang sebagian berasal dari reli yang didorong Fed dalam dolar AS. Namun, lindung nilai jauh lebih baik daripada tidak dapat diinvestasikan.

Nicholas Spiro adalah mitra di Lauressa Advisory

1